No último dia 22 de setembro, o Itaú divulgou seu relatório estratégico para ações na América Latina (Latam Equity Strategy). Hoje vamos analisar as orientações e as recomendações de compra para empresas no Brasil
Ao todo, foram selecionadas dez empresas na região, sendo seis no Brasil. A primeira da lista é uma queridinha das grandes gestoras:
- Energia Equatorial
No nosso último texto , já mostramos que a XP calcula uma taxa de retorno real de 12,3% para a ação. Um retorno bem atraente para uma empresa com o histórico da Equatorial. O Itaú traz um dado bem interessante, que é uma média de prêmio1que a ação tem negociação em relação à NTN-B 2035.
Na data de publicação desse texto, o título do tesouro IPCA+2035 está sendo vendido a IPCA+6,37% aproximadamente. Ou seja, 5,6% de spread dariam um retorno implícito de inflação mais 11,97%.
O relatório também traz os múltiplos esperados para os próximos anos. Lembrando que aqui estamos falando do consenso de mercado. Ou seja, é o que a mídia do mercado espera e que já deveria estar refletido nos preços de hoje.
- Eletrobrás
Outra empresa citada no último texto, a Eletrobrás tem uma das maiores taxas de retorno esperadas pelo mercado. Aqui o Itaú calcula um spread para o título público de 9,8% ou que daria IPCA + 16,17%. Alguns gestores veem 18% enquanto outros enxergam algo próximo de 11%. Em qualquer um dos casos, parece uma boa oportunidade.
- Bradesco
As primeiras recomendações, por estarem em setores altamente regulamentados e previsíveis, são comprovadas através das taxas internas de retorno. A partir de agora, teremos ações que serão comprovadas com base na média histórica do múltiplo Preço/Lucro ou EV/EBITDA2.
No gráfico do Bradesco, podemos ver que o consenso coloca os múltiplos projetados para os próximos 12 meses em 7,3x. Ligeiramente abaixo da média. Podemos ver que quando chegar perto de 5, a projeção costuma encontrar um suporte e fazer um fundo gráfico.
- PetroRio
A quarta ação é a maior empresa júnior de petróleo da bolsa brasileira. Tem sido uma das maiores valorizações da última década e acaba de fechar a aquisição de mais um campo de exploração.
Dessa vez, o relatório traz um EV/EBITDA médio que também se encontra abaixo da média histórica. Na segunda tabela, vemos um consenso de 18,4% de geração de caixa livre sobre o valor de mercado para 2026. Porém alguns gestores calculam que esse número pode chegar a 30% a depender dos preços internacionais do petróleo.
- Rede D’Or
Para a maior empresa de hospitais no Brasil, olharemos para o índice preço/lucro. Apesar de parecer alto para a mídia de bolsa (11x), temos que levar em consideração que se trata de um setor que sempre é negociado com múltiplos mais altos. As ações sofridas nos últimos anos, mas o último resultado surpreendeu positivamente o mercado.
- Nubank
A última ação brasileira é o Nubank, ou Nu. A ação teve uma performance astronômica desde o início de 2023 e ainda é uma oportunidade na visão do Itaú. É outra que negocia a múltiplos elevados em relação aos concorrentes, devido ao seu maior crescimento e rentabilidade. O investidor precisa acreditar que o forte crescimento da empresa continuará nos próximos anos.
Conclusões
O relatório conclui que o banco tem como meta um valor de 165 mil pontos para o Ibovespa em 2025, o que representa um potencial de retorno um pouco superior a 20%. Os fatores que sustentam essa conclusão incluem uma avaliação atraente, um nível de mercado (com fundos pouco comprados) e a expectativa de crescimento dos lucros das empresas. Por outro lado, o cenário macroeconômico é levemente negativo, com preocupações sobre a situação fiscal do país.
Particularmente, não considero a carteira recomendada ruim. As empresas do setor de energia parecem ser as melhores opções, combinando a melhor gestão com o de maior potencial. Em relação aos bancos, prefiro seus concorrentes devido a questões de preço e perspectivas de crescimento. No setor de petróleo, sou otimista com a PetroRio. Quanto ao setor de saúde, embora reconheça a qualidade da Rede D’Or, considera seu preço um pouco elevado para o meu perfil de investidor.
“prêmio” se refere à diferença entre o retorno esperado de um ativo e o retorno de um ativo de referência ou de menor risco
Enterprise Value (valor de firma) / Ebitda (Aproximação da geração de caixa)
