A MicroStrategy é uma empresa americana de tecnologia, especializada em inteligência de negócios e soluções analíticas. Nos últimos anos, ela se tornou amplamente conhecida por sua estratégia ousada de alocar grande parte de seu capital em Bitcoin, utilizando a criptomoeda como reserva de valor. Na verdade, Michael Saylor, fundador da empresa, emite dívida em dólar para comprar mais Bitcoins.
Com as recentes compras da empresa, estima-se que a empresa tenha 331.200 Bitcoins, o que seria 1,57% da oferta total caso a oferta seja de 21 milhões como é esperado. Essa abordagem trouxe alta volatilidade às ações da empresa, que têm apresentado oscilações significativas nos mercados. Recentemente, a MSTR vinha surfando uma onda de valorização, impulsionada pelo aumento no preço do Bitcoin e pela narrativa de adoção crescente da criptomoeda no mercado global. No ano a ação que tem BDR na B3 (M2ST34) sobe mais de 500%.
Hoje, no entanto, o mercado foi surpreendido com a divulgação de um relatório da Citron Research, que assumiu uma posição vendida nas ações da MicroStrategy. Uma postagem no X da Citron começou uma série de discussões acerca dos fundamentos da Microstrategy e gerou uma reação imediata: o preço da ação despencou mais de 20% em apenas uma hora.
“Much respect to (Michael Saylor), but even he must know (MicroStrategy) is overheated.” Citron Research
Esse movimento serve para nos lembrar como o mercado é emocionado e como os investidores estão cada vez mais curto-prazistas.
Por aqui, como gestor de uma carteira de ações, tenho pensado cada vez mais sobre a exposição nessa empresa.
Em meados de 2023 comecei a ficar animado com as perspectivas de preço do Bitcoin. Estudando os ciclos anteriores, parecia que estávamos no início de um novo ciclo de alta. O problema é que como gestor de um clube de investimento, não posso investir diretamente na moeda, nem em ETF de criptos. A única saída seria comprar ações que tivessem uma correlação com o Bitcoin.
Dessa forma conheci a MicroStrategy e comecei a estudar a história da empresa e seu fundador. Comecei a montar posição pequena no segundo semestre de 2023. Com a ação multiplicando por 10x desde então, uma posição pequena no portfólio já se tornou uma das mais relevantes. Geralmente eu tento me precaver do erro de cortar as posições vencedores, mais alguns motivos me fizeram pensar em começar a vender pelo menos parte da posição.
- Preciso ajustar para que o portfólio não fique concentrado. Tenho uma obrigação com meus cotistas de não ser um fundo muito concentrado. Esse fato já me obrigou a ir vendendo durante os últimos meses apenas para manter o percentual.
- A alta volatilidade causada por notícias como a de hoje. Quanto maior a posição, menos os cotistas e o gestor tendem a tolerar uma vol alta. A MicroStrategy é uma empresa alavancada. Ela vive com o pé no acelerador. Qualquer dor de barriga do mercado, alta de juros ou outro motivo, pode fazer a empresa sofrer no curto prazo.
- A empresa hoje negocia a quase 3x o valor dos seus Bitcoins. Tem espaço para corrigir e ainda assim negociar acima do patrimônio.
- A história do Bitcoin é formada por ciclos. Assim como os anteriores, esse ciclo de alta acabará e virão ciclos de queda. Acredito que a tendência é de alta para o longo prazo, mas tento otimizar a jornada evitando estar muito investido em momentos ruins. Julgo impossível saber exatamente onde estamos no ciclo. Mas se dividirmos em 3 etapas, me parece que estamos em algum lugar da fase 2 do ciclo. Ainda não vejo uma euforia generalizada, o que me faz pensar que ainda temos mais altas pela frente. Porém, é inegável que não estamos mais no comecinho. A moeda já multiplicou por mais de 5x nesse ciclo!
Por essas e outras razões tenho diminuído minha posição nessa ação, apesar de continuar otimista com a tese. Parte das vendas foram para o caixa e será aproveitado em small caps brasileiras e uma pequena parte para a BDR da Coinbase, a maior corretora de criptomoedas nos Estados Unidos. O restante da posição vou mantendo, acompanhando os fundamentos da empresa e os indicadores de momentum dos preços.
