Durante roadshows recentes, investidores levantaram a possibilidade de o Santander Espanha optar pelo fechamento de capital do Santander Brasil, adquirindo as ações remanescentes. A tese ganha força diante do valuation atrativo da subsidiária brasileira, que negocia a múltiplos de 6,8x P/E 2024, 6,2x P/E 2025 e 1,05x P/VP para 2024.
Em comparação, o Santander Espanha está sendo negociado a múltiplos de 7,7x P/E 2024, 7,2x P/E 2025 e 1,0x P/VP, tornando a aquisição financeiramente interessante para o controlador.
Além disso, o Santander Brasil demonstrou uma melhora expressiva na rentabilidade, com um ROE de 17% no 4T24, contra 8,1% no 4T22. A valorização do euro frente ao real também pode tornar essa operação mais favorável.
Comparação de múltiplos entre Santander Brasil e Santander Espanha
| Indicador | Santander Brasil | Santander Espanha |
|---|---|---|
| P/E 2024 | 6,8x | 7,7x |
| P/E 2025 | 6,2x | 7,2x |
| P/VP 2024 | 1,05x | 1,0x |
Caso Santander México: um precedente relevante
A possibilidade do fechamento de capital do Santander Brasil ganha mais credibilidade quando observamos o caso do Santander México. Em 2023, o Santander Espanha aumentou gradualmente sua participação no país e, em abril, fechou o capital da subsidiária.
Na época do anúncio da intenção de deslistagem, o Santander México era negociado a 5,5x P/E 2022, 5,0x P/E 2023 e 0,9x P/BV, múltiplos bastante descontados.
Dado esse histórico, é possível que o Santander Espanha adote uma abordagem semelhante no Brasil, caso veja essa oportunidade como financeiramente vantajosa.
Free float reduzido e impacto financeiro
Atualmente, o free float do Santander Brasil é de apenas 9,7%, o que representa aproximadamente R$ 9,55 bilhões. Esse é o valor que o Santander Espanha precisaria desembolsar para fechar o capital da subsidiária.
Para concretizar a deslistagem, o grupo precisaria atingir 95% de participação no capital social. Atualmente, o Santander Espanha detém 89,5% do Santander Brasil, necessitando adquirir cerca de 5,5% das ações em circulação.
Evolução da participação do Santander Espanha no Brasil
| Ano | Participação (%) |
| 2012 | 81,4% |
| 2014 | 88,3% |
| 2025 | 89,5% |
Manter o Santander Brasil listado na B3, mesmo com um free float baixo, auxilia na estrutura de capital do grupo. Segundo estimativas da Genial Investimentos, um eventual fechamento de capital teria um impacto de -0,24pp no capital do Santander Espanha.
Desafios e fatores contrários ao fechamento de capital
Apesar dos precedentes e do valuation favorável, a deslistagem do Santander Brasil não é uma decisão simples. Alguns fatores podem impedir esse movimento:
- Foco na América do Norte: O Santander Espanha tem direcionado esforços para expandir sua presença nos EUA e no México, o que pode tornar uma operação no Brasil menos prioritária.
- Alocação de capital: O grupo espanhol anunciou um programa de recompra de ações de €10 bilhões para 2025 e 2026, o que pode limitar sua capacidade de investimentos agressivos no Brasil.
- Payout elevado: O Santander Brasil tem uma política de distribuição de dividendos robusta, o que torna o investimento na subsidiária atrativo mesmo sem a necessidade de fechar o capital.
Fechamento de capital do Santander: Banco pode ser deslistado?
Até o momento, não houve nenhuma sinalização oficial do Santander Espanha sobre a intenção que leve ao fechamento de capital do Santander Brasil. No entanto, a combinação de múltiplos descontados, precedentes internacionais e um free float reduzido torna essa possibilidade plausível.
O cenário depende de uma série de fatores estratégicos e financeiros, e investidores devem acompanhar atentamente qualquer movimentação do grupo espanhol nos próximos meses.
Conheça a Carteira de Dividendos do BTG Pactual
Se você busca investimentos sólidos e recorrentes, a Carteira de Dividendos do BTG Pactual pode ser a escolha ideal. Composta pelas 12 maiores pagadoras de dividendos do mercado, essa carteira oferece um portfólio estratégico para quem deseja maximizar seus rendimentos e garantir uma fonte de renda passiva confiável. O time de especialistas do BTG Pactual seleciona empresas com fundamentos sólidos e histórico consistente de distribuição de proventos, proporcionando aos investidores segurança e previsibilidade. Baixe agora ↓↓↓
🔍 A seleção de dividendos do BTG é referência no mercado. Clique aqui e baixe GRÁTIS!
