O S&P500 finalmente corrigiu. Depois de um rali puxado pelas big techs e uma confiança quase cega no “AI trade”, o índice acumula uma queda de mais de 12% em 2025. E o investidor que passou os últimos meses de fora da festa agora encara a dúvida: já está barato?
O mercado subestimou as políticas tarifárias de Donald Trump e agora os investidores estão com dificuldade de enxergar o futuro dos lucros corporativos.
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Preço/Lucro futuro: ainda tem gordura?
Vamos aos números. O P/L futuro do S&P500 está em 18,6x, contra uma média de 20x nos últimos 5 anos e 18,5x nos últimos 10. Ou seja: estamos levemente abaixo da média, mas longe de uma barganha.
Tudo vai depender da sua projeção de crescimento de lucros. Se você acredita na narrativa de que os lucros vão desacelerar, talvez o índice não esteja barato ainda. Ao contrário, teria espaço para cair bem mais. Mas se acredita que Trump voltará atrás (como tem sinalizado) e que as empresas vão continuar com forte crescimento à frente, já vale a pena comprar. A gestora WHG1 fez uma excelente tabela em seu último Overview ao mercado:
Aqui vemos as duas variáveis mais importantes que moverão o mercado: as estimativas da crescimento de lucro e o múltiplo pago por esse lucro. Ambos estavam inflados nos últimos tempos e foram trazidas para perto da média novamente. Historicamente, quem comprou nesses níveis se deu bem. Pelo menos nos últimos 10 anos:
Se olharmos as principais empresas do índice no detalhe, vemos que algumas já estão em patamares que começam a ficar atraentes. Uma Nvidia a 17,4x o lucro de 2026 parece interessante caso continue com seu exponencial crescimento.
2Mas é aí que mora o maior perigo. Por enquanto, as expectativas de lucros não foram revisadas. Pelo menos pelos principais bancos e casas de análise. Caso comecem a achar que os lucros não serão esses projetados hoje, um múltiplo de 18 pode virar 25 de uma hora pra outra. E se virar consenso que o múltiplo é 25, tem que cair muito mais para que o múltiplo seja ajustado.
Antes da correção havia uma certa euforia com as empresas de tecnologia nos EUA. O que até aqui nada mais me parece do que uma correção saudável para as médias de valuation dos últimos anos. Que ainda são acima da média histórica de longo prazo. Mas que eu acho que justifica ser pela qualidade e crescimento que as empresas tem apresentado.
Na última década, tem sido ótimo comprar bolsa americana nessas quedas não tão bruscas. Mas será que dessa vez é diferente?
