Uma projeção de perdas divulgada pelo Banco Aozora em fevereiro de 2024 destacava os riscos associados ao gigantesco “carry trade” do Japão, uma estratégia em que empréstimos a baixo custo em ienes financiam ativos estrangeiros de alto rendimento. Esses riscos se tornaram mais evidentes após o Banco do Japão (BoJ) elevar sua taxa de juros em 31 de julho de 2024, conforme alertam analistas do Deutsche Bank.
Carry Trade do Japão
O governo japonês está envolvido em um massivo “carry trade” de US$ 20 trilhões, financiando empréstimos e ativos estrangeiros com ienes de baixo custo. O Deutsche Bank, em pesquisa com o Federal Reserve de São Francisco e o Fundo Monetário Internacional, analisou o balanço patrimonial consolidado do governo japonês, incluindo o fundo de pensão GPIF, o BoJ e bancos estatais. Essa análise revelou um enorme “trade” investido no exterior a taxas de juros elevadas, financiado por empréstimos de curto prazo em ienes.
Com expectativas de que o BoJ continue a apertar sua política monetária, o relatório do Deutsche Bank destaca a importância de entender as consequências potenciais desse grande “trade”, não apenas no balanço do governo, mas também nas poupanças e ativos das famílias.
Riscos de Política Monetária
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O iene, tradicionalmente utilizado como moeda de financiamento para “carry trades” devido às baixas taxas de juros do Japão, pode ser desfeito à medida que o BoJ continua ajustando sua política monetária. O relatório do Deutsche Bank amplia esse cenário para incluir o governo japonês e seu balanço patrimonial.
Mantendo as taxas reais baixas por meio da política de taxas negativas do BoJ, o governo encontrou espaço fiscal para manter uma dívida pública acima de 200% do PIB, financiando um terço em dinheiro overnight. O controle do BoJ sobre o custo de financiamento do governo foi mantido a zero, apesar da inflação crescente, mas essa dinâmica pode ter mudado com a elevação das taxas.
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Impactos de um Aumento nas Taxas de Juros
Com a elevação das taxas em 31 de julho, o governo agora enfrenta o desafio de pagar juros mais altos, e a rentabilidade do “carry trade” pode rapidamente se desfazer. Isso resultaria em pagamentos de juros mais altos sobre reservas bancárias e uma queda no valor dos títulos do governo, além de um declínio nos valores dos ativos do governo em um ambiente de taxas mais altas.
O Deutsche Bank alerta que a apreciação do iene, com a alta das taxas de juros domésticas, poderia desencadear uma queda no valor dos ativos estrangeiros e domésticos. Não apenas o governo, mas famílias mais velhas e ricas no Japão sofreriam uma queda no valor de seus ativos e em suas pensões se as finanças do governo fossem prejudicadas. Por outro lado, famílias jovens se beneficiariam de mais rendimentos em depósitos bancários e maior retorno sobre economias futuras.
Na segunda-feira dia 04 de agosto de 2024, o índice TOPIX do Japão teve o sistema de circuit braker acionado. Além disso, um dos maiores bancos do Japão chegou a cair 21%.
O que é Carry Trade?
Imagine que você está jogando um jogo onde você pode pegar dinheiro emprestado em um lugar onde os juros são muito baixos e depois investir esse dinheiro em outro lugar onde os juros são muito altos. No mundo financeiro, esse jogo se chama “carry trade”. Vamos ver como funciona de uma maneira bem simples.
Como Funciona o Carry Trade?
Passo 1: Pegar Dinheiro Emprestado em um País com Juros Baixos
Vamos começar pelo primeiro passo. Imagine que você está no Japão, onde as taxas de juros são muito baixas. Isso significa que você pode pegar dinheiro emprestado pagando pouquíssimo de juros. Vamos usar um exemplo simples:
- Japão (Taxa de Juros Baixa): Você pode pegar 1.000.000 de ienes emprestados e paga apenas 0,5% de juros ao ano.
Passo 2: Converter o Dinheiro para Outra Moeda
Agora que você tem 1.000.000 de ienes, você precisa transformar esse dinheiro em uma moeda de um país onde os juros são mais altos. Vamos dizer que você decide investir no Brasil, onde as taxas de juros são bem mais altas.
- Taxa de Câmbio: Você converte 1.000.000 de ienes para reais. Vamos supor que você receba R$ 50.000.
Passo 3: Investir em um País com Juros Altos
Com seus R$ 50.000, você vai procurar uma maneira de investir esse dinheiro no Brasil. No Brasil, as taxas de juros são mais altas, então você pode investir em algo como títulos do governo brasileiro que pagam 8% ao ano.
- Brasil (Taxa de Juros Alta): Você investe R$ 50.000 em títulos que pagam 8% ao ano.
Passo 4: Ganhar Dinheiro com a Diferença de Juros
Ao final do ano, seus R$ 50.000 investidos no Brasil renderam R$ 4.000 em juros, então agora você tem R$ 54.000.
- Lucro no Brasil: Seus R$ 50.000 se transformaram em R$ 54.000 devido aos juros altos.
Passo 5: Converter o Dinheiro de Volta e Pagar o Empréstimo
Finalmente, você converte seus R$ 54.000 de volta para ienes. Vamos supor que a taxa de câmbio não mudou muito e você agora tem um pouco mais de 1.000.000 de ienes.
- Pagando o Empréstimo: Você paga os 1.000.000 de ienes que pegou emprestado mais 0,5% de juros (que é 5.000 ienes). No final, você ainda tem um bom lucro, porque você ganhou mais em juros no Brasil do que pagou no Japão.
Benefícios e Riscos
Benefícios
- Ganhos Altos: Se tudo correr bem, você pode ganhar muito dinheiro porque está pegando dinheiro barato e investindo em algo que paga bem.
- Aproveitar Diferenças de Mercado: É uma forma inteligente de aproveitar as diferenças nas economias de diferentes países.
Riscos
- Taxa de Câmbio: Se a taxa de câmbio mudar desfavoravelmente, você pode acabar perdendo dinheiro. Por exemplo, se o real desvalorizar muito em relação ao iene, seus ganhos podem evaporar.
- Mudanças de Taxa de Juros: Se o país onde você pegou o dinheiro emprestado aumentar suas taxas de juros, ou se o país onde você investiu reduzir suas taxas, seus lucros podem diminuir.
Pense no carry trade como pegar dinheiro emprestado onde é barato e investir onde ele pode render mais. É como se você estivesse jogando um jogo financeiro global, onde você sempre está tentando encontrar a melhor maneira de ganhar mais com seu dinheiro. Mas, como qualquer jogo, tem suas regras e riscos. Se você jogar bem, pode ganhar muito, mas se não prestar atenção nas mudanças das regras (taxas de câmbio e juros), pode acabar perdendo.
